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经历了去年四季度以来的连续杀跌行情之后，债市风险得以释放，今年年中的债券市场让投资者充满期待。但是，6月的反弹行情稍纵即逝，进入7月以后，债市持续小幅震荡，市场分歧加大，宏观经济基本面成为市场一致认定的影响债市走向的核心因素。
“6月末与7月初，债券市场先扬后抑，资金面波动在其中起到了重要作用，不过宏观经济基本面此后逐渐主导了整个市场情绪，这也是近期债市波动加大的内在逻辑。”中泰证券齐晟表示。
6月份债券市场大涨，主要源自流动性和监管的修复预期。6月末传统上是资金最为紧张的时间点，但今年的情况有所不同，资金价格反而十分宽松。而7月份由于资金到期、缴税和分红比较多，市场较为谨慎。即便央行重启了逆回购，但在宏观数据披露之前，资金价格仍呈现出冲高回落态势。
自从一季度GDP增速达到高点后，市场对于经济基本面一直较为悲观，但经济呈现出韧性强的特点。从6月PMI数据看，多个分项指标都出现不同程度好转，特别是新订单和新出口订单。
“6月份的反弹更多是流动性和监管预期修复引发的，而宏观基本面已成为影响未来市场走势的核心因素。”齐晟认为。
如今，宏观经济数据亮相，但是各方解读并不一致，市场分歧也较严重。
银河证券刘丹认为，6月官方制造业PMI数据为51.7，同比上升0.5%，超出市场预期，制造业订单指数表现较好，生产有需求支撑，景气度较好。虽然各项投资包括固定资产投资、房地产投资等数据表明经济高点已过，但下行速度比较缓慢，总体仍处于较好景气区间。
“目前不仅PMI数据不错，同时工业投资依然高位运行，地产投资也没有预期悲观。由于一、二线城市拖累房地产销售，三、四线城市支撑房地产投资，因此过去销售向投资的传导效应在减弱。再加上全球经济向好，外贸前景改善。”华创证券李俊江表示。
不过，还是有不同声音。
招商证券发布债券中期报告认为，周期类资产往往呈现出价格幻象，是一个由价格指数扰动而形成的幻觉。如果把价格因素剔除后，部分增长都是不扎实的。
因为对宏观经济的判断不同，所以对债市的判断也大相径庭。如果认为中国经济探底企稳，那么需要做空债券，反之则应该做多。在这样的分歧面前，市场呈现多空对峙情形也自然在情理之中。
记者采访中了解到，虽然监管因素仍是债券市场关注的热点，但其冲击力度正在减弱。
齐晟认为，监管最严厉的阶段正在过去，下半年债市很难再现5月的情况。因此，5月份十年期国债收益率3.7%，有可能是今年收益率的高点。
国金证券分析师边泉水认为，年初以来的紧货币叠加强监管导致信用急剧收缩、实体经济承压，是当下货币政策灵活调整的根本原因。因此，下半年最大的变量可能仍是流动性的边际变化。监管层政策的后期协调性将有所改善，不会比5月份更紧。国际央行的货币收紧将导致中国与美国、德国之间的利差收窄，这将掣肘货币政策实施的空间。但由于当前利差较高，受到的影响相对有限，3.7%的十年期国债收益率大概率会成为下半年的顶部。
银河证券最新研究报告显示，在经济没有表现出明显下行之前，十年期长债的表现将较弱，短期下行空间亦有限。下半年7天回购利率或稳定在3.2%—3.4%左右。电话13755024343
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